中国 | 政策宽松预期加码

市场透视 Beyond Markets

中国股市在五月下行，主要原因还是经济恢复数据差强人意。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额都显著低于预期，经济的内生动力不足。

2023年一季度中国央行已经大手笔祭出流动性，运用降准、再贷款、中期借贷便利、公开市场操作多种工具组合投放流动性，然而M2增速走高，社会融资规模增速下行，这些流动性的有效转化还有待观察。

虽然现在仍处于观察期，但根据目前的情况看来，中国经济的下游消费复苏不强，上游制造业放缓，之后二季度的经济数据很可能依然羸弱。这么看来，中国CPI和PPI何时能见底？经济上下游负反馈螺旋的突破口在哪里？中国的财政和货币政策会进一步发力吗？

过去房地产一直是中国经济发展的引擎，但现在的房地产市场积重难返。国内消费虽然被寄予拉动经济的期望，可消费占GDP比重只有三分之一，根基尚浅，何况居民消费与房地产在财富效应上羁绊颇深，房地产和消费两者此消彼长的局面很难出现。既然现阶段没有比房地产更大的经济引擎，那么地产流动性困境何时解除？二手房，新房的供需平衡点在哪？地产行业的去库存什么时候能结束？

本期播客瑞士宝盛香港研究部主管、中国策略分析师邓启志先生和思睿集团合伙人、首席经济学家洪灏先生为大家分析上半年中国经济的运行逻辑。

换个角度看，中国的通胀率现在接近零，实行货币和财政刺激政策有很大空间，在将来中国是否会采纳财政货币化？抵押补充贷款PSL（或再贷款，再贴现，专项债）是中国央行的结构性政策工具，若PSL投放，这些资金会进入经济的哪些部门和哪些产业？

经济数据的解读千人千面，我们如何理解居民存款增加，人民币贬值和中国特色估值体系？